Отскок облигаций под вопросом: планы Трампа перевешивают снижение ставок ФРС

НЬЮ-ЙОРК, 11 ноя (Рейтер) -

Перспективы скорого подъема на рынке государственных облигаций США объемом в $28 триллионов ослабевают: возвращение Дональда Трампа в Белый дом, как ожидается, будет означать затратные для бюджета меры, что может ограничить степень снижения ставок Федеральной резервной системой в будущем.

Федеральная резервная система в четверг снизила процентные ставки на четверть процентного пункта до диапазона 4,50%-4,75%.

Однако перспективы дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики омрачены ожиданиями того, что ключевые элементы экономической повестки Трампа, такие как снижение налогов и новые пошлины, приведут к росту экономики, но также и инфляции.

Это может заставить ФРС остерегаться риска отскока инфляции при слишком глубоком снижении ставок в следующем году, что в свою очередь подорвет надежды на восстановление облигаций благодаря снижению стоимости заимствований после многонедельной распродажи.

«Одним из основных последствий (выборов), как мы считаем, станет то, что ФРС будет снижать ставки более постепенно, чем могла бы (при другом их исходе), - сказал Тони Родригес из Nuveen. - Ожидаемые снижения в 2025 году, как мы теперь думаем, будут меньше и дальше по времени друг от друга».

Согласно данным UBS Global Wealth Management, доходность государственных облигаций, которая движется обратно пропорционально их ценам и, как правило, отражает ожидания относительно изменения процентных ставок, подскочила более чем на 70 базисных пунктов с середины сентября и недавно зафиксировала максимальный месячный подъем со времен мирового финансового кризиса 2008 года. Это движение совпало с улучшением в октябре позиций Трампа в предвыборных опросах и на рынках ставок на исход голосования.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам показали, что инвесторы ожидают стоимость заимствований на уровне 3,7% к концу 2025 года. Это примерно на 100 базисных пунктов выше, чем предполагалось в сентябре.

Стратеги из BofA Global Research недавно сместили свой краткосрочную цель для доходности гособлигаций до диапазона 4,25-4,75% с 3,5-4,25% ранее.

Глава ФРС Джером Пауэлл в четверг отказался комментировать возможные последствия новой американской администрации для денежно-кредитную политики. Он сказал, что рост доходности, скорее всего, отражает улучшение экономических перспектив, а не более высокие инфляционные ожидания. В сентябре потребительские цены показали минимальный за более чем три с половиной года рост.

Тем не менее, инфляционные ожидания, отраженные в защищенных от инфляции госбумагах (TIPS), возросли на этой неделе: ставка безубыточности по 10-летние TIPS в среду составила 2,4% - максимум более чем за полгода.

Дэн Иваскин из PIMCO обеспокоен возможностью того, что повторный рост инфляции заставит Федрезерв замедлить темпы снижения ставок или вовсе сделать паузу.

Сценарий при котором республиканцы контролируют и Белый дом, и обе палаты Конгресса может облегчить Трампу проведение обещанных понижений налогов и дать его партии больше свободы действий в реализации экономической программы.

Хотя республиканцам, вероятно, достанется по крайней мере 52 из 100 мест в Сенате США, результаты голосования в Палату представителей еще неясны.

Анджей Скиба из RBC Global Asset Management ожидает дальнейшей распродажи на рынке долгосрочных облигаций.

«Если пошлины будут введены в том объеме, в котором мы ожидаем, это может помешать ФРС снизить ставки», - сказал Скиба.

Рик Ридер из BlackRock написал в четверг, что было бы слишком оптимистичным ожидать агрессивного снижения ставок в 2025 году, и сказал, что облигации более привлекательны как актив, приносящий процентный доход, а не как ставка на смягчение ДКП.

КЛЮЧЕВОЙ ПОРОГ 4,5%

Рост доходности государственных облигаций пока мало отразился на фондовом рынке, который подскочил, когда неопределенность в связи с выборами рассеялась, а инвесторы скорректировали позиции в расчете на возможность более сильного экономического роста. В результате этого подъема индекс S&P 500 обновил рекордный максимум.

Однако доходность бондов может стать источником проблем для фондового рынка, если она вырастет слишком сильно или слишком быстро. Более высокая доходность представляет конкуренцию для акций, повышая стоимость капитала как для компаний, так и для потребителей.

Когда доходность 10-летних облигаций на протяжении прошедшего года достигала отметки 4,5% или пробивала ее, это приводило к некоторому откату на фондовых рынках, отметил Анджело Куркафас из Edward Jones.

Возможно, это тот уровень, за которым следят участники рынка, добавил он.

Другие опасаются, что возвращение так называемых «облигационных мстителей» (bond vigilantes) - инвесторов, которые «наказывают» расточительные правительства, продавая их бонды, - может привести к чрезмерному ужесточению финансовых условий, повышая стоимость заимствований на всё - от ипотеки до кредитных карт.

Некоммерческая общественно-политическая организация Комитет за ответственный федеральный бюджет оценила, что предложения Трампа в области налогообложения и расходов могут увеличить госдолг США на $7,75 триллиона в течение следующих десяти лет.

Билл Кэмпбелл из DoubleLine обеспокоен налогово-бюджетными перспективами США после избрания Трампа и делает ставку на дальнейший рост доходности долгосрочных бондов.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Давид Барбушиа и Льюис Краускоп)