ЕЦБ начинает обсуждать снижение ставок ниже нейтрального уровня -- источники

23 окт (Рейтер) - Члены правления Европейского центрального банка начали обсуждать, не пора после нескольких лет ограничительной денежно-кредитной политики понизить процентные ставки до уровня, который будет стимулировать экономику, сказали на этой неделе источники Рейтер.

ЕЦБ на прошлой неделе в третий раз за 2024 год снизил процентные ставки. При этом представители регулятора всегда подчеркивали, что цель - так называемый нейтральный уровень, который не замедляет и не стимулирует экономический рост. Центробанк полагает, что именно такой уровень должен обеспечить стабильность инфляции.

Хотя источники, говорившие на условиях анонимности, подчеркнули, что до полного согласия в совете управляющих ЕЦБ еще далеко, начало обсуждений означает серьезный сдвиг, который в итоге может привести к более быстрому, чем ожидается сейчас, снижению ставок.

Сдвиг происходит на фоне стремительного ухудшения экономической картины в валютном блоке, а также более резкого, чем предполагалось, замедления инфляции. Как следствие, появились опасения, что темпы роста цен окажутся ниже цели ЕЦБ, примерно как это было на протяжении почти всех 2010-х годов.

Небольшая, но растущая группа чиновников задумывается о том, что ЕЦБ мог опоздать со смягчением денежно-кредитной политики, и что для предотвращения слишком низкой инфляции потребуются более масштабные снижения, чем первоначально прогнозировалось.

Эти управляющие также призывают регулятора пересмотреть подход, согласно которому решения принимаются на каждом заседании отдельно на основании текущих обстоятельств. Кроме того, по их мнению, ЕЦБ стоит отказаться от упоминания ограничительных ставок и показать таким образом, что центробанк принимает в расчет понижательные риски.

«Я думаю, что нейтрального уровня недостаточно, - сказал источник, непосредственно знакомый с ходом обсуждения. - До принятия такого решения еще есть время, но экономика стагнирует уже два года, и восстановления не видно на горизонте».

Глава центрального банка Литвы Гедиминас Шимкус одним из первых публично заговорил о таком риске.

«Если дезинфляция укоренится, вполне возможно, что ставки придется понизить сильнее естественного (нейтрального) уровня. Мы видели это на протяжении многих лет», - сказал Шимкус на этой неделе.

Представитель ЕЦБ отказался ответить на вопросы Рейтер.

НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ

Проблема в том, что уловить грань нейтральной ставки невозможно, и поэтому нет единого мнения о том, где она находится.

«Если бы вы спросили меня сегодня, где она, то мой честный ответ будет: »Я не знаю«, - сказала на этой неделе глава ЕЦБ Кристин Лагард.

Международный валютный фонд оценивает, что нейтральная ставка составляет 2,5%, опрошенные регулятором эксперты видят ее на уровне 2,25%, а сами чиновники центробанка считают, что она должна быть вблизи 2% или чуть выше. При этом денежные рынки сейчас предполагают, что она уже опустилась ниже 2%.

Оценки отдельных чиновников указывают на гораздо более широкие диапазоны. Сложность в том, что разница между верхней и нижней границами этих диапазонов может составлять до трех снижений ставки.

Для сравнения, для Федрезерва медианная оценка долгосрочного нейтрального уровня ставки составляет 2,9%. Однако здесь также наблюдаются большие расхождения, и представители американского центробанка утверждают, что в краткосрочной перспективе медианное значение также может оказаться совершенно иным.

Главный аргумент в пользу снижения ставок ЕЦБ ниже нейтральных значений заключается в том, что экономический рост вял, а долгожданного восстановления просто нет. Это означает, что регулятор тормозит экономику гораздо сильнее, чем предполагалось, а высокие ставки подавляют спрос.

Без оживления экономики внутренняя инфляция в еврозоне также замедлится, и рынок труда может быстро охладится, что усилит понижательное давление на цены.

Хотя кроме Шимкуса мало кто прямо говорит о возможном возвращении к ставкам ниже нейтрального уровня, другие члены руководства ЕЦБ уже предупредили о риске слишком медленной инфляции.

»Я вижу больше рисков того, что инфляция окажется ниже целевого уровня, чем наоборот. Большинство рисков, которые мы сейчас закладываем в наши прогнозы, понижательные, и они эндогенны«, - сказал глава ЦБ Португалии Мариу Сентену на этой неделе.

Его коллега из французского центробанка Франсуа Виллеруа де Гало также указал на риски того, что ЕЦБ столкнется с инфляцией ниже целевого уровня, особенно если темпы роста останутся низкими.

»Мы можем дождаться мягкой посадки, но последующего взлета не будет", - отметил глава ЦБ Франции.

Ни один из источников Рейтер не высказался за более резкое снижение ставки по сравнению с темпами ЕЦБ в этом цикле, которые составили 25 б.п. на каждом из трех заседаний. По их словам, до принятия решения о том, чтобы уйти ниже нейтрального уровня, пока далеко, как минимум несколько месяцев, и к тому времени прогноз может измениться.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Балаж Кораньи, перевел Томаш Каник)