Пауэлл, возможно, снова сделал монетарную политику США скучной

ВАШИНГТОН, 4 дек (Рейтер) - На протяжении последних 17 лет Федеральная резервная система была ключевым игроком в экономической политике США: центробанк поддерживал финансовую систему триллионами долларов, обеспечил почти десятилетие сверхдешевых денег, переходил привычные границы во время пандемии COVID-19, а также больше занимался такими областями, как фондовый рынок и изменение климата.

Но теперь эта дорогостоящая роль свелась к лаконичным заявлениям о денежно-кредитной политике, дискуссиям, сосредоточенным на процентных ставках, сокращающемуся объему облигаций и всё большей вероятности того, что главу ФРС Джерома Пауэлла запомнят как того, кто помог Соединенным Штатам пережить вызванный пандемией экономический кризис - и того, кто снова сделал политику центрального банка скучной.

Бывший глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард входил в команду чиновников, при которой роль центрального банка возросла во время финансового кризиса 2007-2009 годов, затем наблюдал, как она опять увеличилась во время пандемии, а теперь вновь возвращается в более нормальное состояние.

В последние годы нам пришлось вернуться к масштабной борьбе с инфляцией, вызывающей воспоминания о старых добрых временах, когда мы не беспокоились о нулевой процентной ставке, не беспокоились о политике в области баланса, - сказал Буллард. - В этом отношении всё просто. Времена изменились.

При всех потенциальных противоречиях вокруг ФРС, вызванных победой Дональда Трампа на выборах 5 ноября, - например, намеками на то, что новоизбранный президент США может возобновить свою давнюю распрю с Пауэллом, пытаясь уволить его или подорвать его позиции, - есть и альтернативный вариант, на который указывает текущая дискуссия. В условиях, когда инфляция находится под контролем, экономика растет, а процентные ставки находятся в своем долгосрочном историческом диапазоне, центральный банк может несколько уйти на второй план, а его устойчивый фокус на инфляции теперь будет важен для новой администрации.

СВЕРХНИЗКИЕ СТАВКИ БОЛЬШЕ НЕ НУЖНЫ

Первые назначения Трампа в его экономическую команду были скорее соответствующими общепринятым представлениям, чем нет. На конференции в Вашингтоне, организованной Американским институтом экономических исследований, выступит член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер, которого Трамп назначил в свой первый срок в Белом доме и который, как и его коллега по ФРС Мишель Боуман, будет одним из внутренних кандидатов на пост нового руководителя центробанка, когда срок полномочий Пауэлла истечет в мае 2026 года.

Вместе с Пауэллом Уоллер играл ведущую роль в борьбе с инфляцией и направлял систему ФРС в другую сторону от таких вопросов, как изменение климата, которые находятся вне сферы прямого воздействия денежно-кредитной политики и вызывали напряженность в отношениях с некоторыми республиканцами в Конгрессе.

Уоллер, вероятно, будет иметь весомый голос и в реформировании утвержденной в 2020 году концепции политики ФРС, которая привела центробанк на новую территорию, но которую многие теперь считают не соответствующей текущей экономической ситуации.

Пандемия, вспыхнувшая в том году, вызвала резкий скачок безработицы и сделала стабилизацию рынка труда одной из приоритетных задач для центробанка, настроенного на то, чтобы не допустить повторения медленного восстановления занятости после кризиса 2007-2009 годов. Кроме того, хронически слабая инфляция и рекордно низкие процентные ставки вызвали опасения о стагнации экономики.

Принятая в 2020 году программа ФРС пыталась решить все эти проблемы с помощью нового положения о стремлении к широкой и инклюзивной занятости на фоне ожиданий того, что процентные ставки останутся низкими и будут близки к нулевому уровню чаще, чем в прошлом.

Околонулевая ставка - это проклятие для центробанков: как только стоимость заимствований приближаются к нулю, остаются только плохие и политически сложные варианты дальнейшей поддержки экономики. Процентные ставки можно перевести и на отрицательную территорию, фактически облагая людей налогом на сбережения, или предпринять другие нетрадиционные шаги, такие как масштабная скупка гособлигаций и обещания удерживать стоимость заимствований на низком уровне в течение длительного времени.

Решением ФРС 2020 года было обещание периодов более высокой инфляции для компенсации периодов слабого роста цен, что, как надеялись чиновники, позволит поддерживать инфляцию в среднем на целевом уровне в 2%.

Однако то, что последовало за этим по целому ряду причин - это достижение инфляцией максимума 40 лет, что подтолкнуло Федрезерв к агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики. Что бы это ни значило для экономического и политического ландшафта США еще - это, возможно, вывело всю экономику из оцепенения и вернуло налогов-бюджетную и другую политики во главу угла.

«Экономика и фондовый рынок больше не нуждаются в сверхнизких ставках, - отметил Дэвид Рассел из TradeStation. - Торговая и фискальная политика, вероятно, будут иметь большее значение, чем денежно-кредитная политика в будущем».

ДЕЙСТВИЯ НА ОПЕРЕЖЕНИЕ НЕОБХОДИМЫ

Сейчас чиновники ФРС ожидают, что инфляционное давление будет оставаться более высоким, чем до пандемии, а ставки будут находиться достаточно далеко от нуля, чтобы ФРС могла достигать своих целей путем их повышения и понижения, как регулятор это делал до начала применения нетрадиционных методов из-за Мирового финансового кризиса 17 лет назад.

Эти средства остаются в распоряжении ФРС, и достаточно сильное потрясение может вновь привести к их использованию.

Некоторые экономисты утверждают, например, что политика новой администрации США может привести к потрясениям в экономике, в настоящее время являющийся по мнению ФРС здоровой и сбалансированной. Ее шаги могут одновременно повысить цены на импорт за счет тарифов, стимулировать расходы за счет снижения налогов и ограничить численность доступной рабочей силы за счет ограничения иммиграции.

Однако растет согласие с тем, что нынешняя концепция работы центрального банка была слишком сильно приспособлена к обстоятельствам и рискам десятилетия, последовавшего за кризисом 2007-2009 годов и эпохи пандемии, и Федрезерву необходимо вернуться к более осторожной позиции в отношении инфляции.

Исследования ФРС показали, что такой подход в любом случае обеспечивает лучшие результаты для рынка труда, и возврат к старой философии сдерживания инфляции до того, как она укоренится, вновь обрел популярность.

«Упреждающие действия в области денежно-кредитной политики не только уместны, но и необходимы, - написали экономисты Кристина Ромер и Дэвид Ромер в исследовании для конференции Брукингского института в сентябре.

По их словам, ФРС не должна намеренно стремиться к горячему рынку труда, поскольку с помощью инструментов денежно-кредитной политики невозможно сократить бедность или противодействовать растущему неравенству.

Пауэлл, похоже, предвидел грядущие перемены, причем отнюдь не самые нежеланные, поскольку они указывают на то, что США избавились от нужды в экстраординарной поддержке со стороны ФРС - того, с чем текущему главе Федрезерва было не вполне комфортно в первые годы пребывания на посту.

Доведя полномочия ФРС до максимума во время пандемии, он может оставить своему преемнику гораздо более сфокусированный центробанк.

»Двадцать лет низкой инфляции закончились через год и четыре месяца после того, как мы разработали эту концепцию«, - сказал Пауэлл в ноябре в Далласе, где он говорил о возвращении к более традиционному стилю работы центрального банка. - Не следует ли нам ее изменить, чтобы отразить то, что процентные ставки сейчас выше, и некоторые из изменений, которые мы внесли, не должны больше являться базовым сценарием?»

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Говард Шнайдер при участии Чака Миколайчака, перевел Томаш Каник)